摘要： 中国内衣界“老大”：库存高企利润下滑，还遭到新品牌“围攻”。

利润四连降，库存高企

从财务数据看，爱慕颓势渐显。

尽管营收上涨，但从2017年起，净利润已经四连降。2019年，爱慕的净利润下降20.61%;2020年上半年，爱慕净利润1.73亿元，同比下降 7.06%，主营业务毛利率也同样下降。

2018年，为了快速占据市场，爱慕开设了150家新店(包括联营专柜、自营租赁店和少量自有物业门店)，但房租和人力成本高企，盈利质量不佳。2020年，自营租赁门店的租金费用占相应收入比例增加近10%。

亏损店铺的个数不断增加，爱慕不得不调整销售策略，关闭部分线下店，加重电商渠道的比重。

和线下渠道相比，爱慕在线上的消费者价格敏感度更高。招股书显示，爱慕在天猫等线上平台超过80%的消费者，2020年上半年的平均消费金额低于500元，而次均消费金额集中在233元至262元及以下。

导致利润缩水的另一个重要原因是库存积压。

张荣明曾说：“一旦存货周转速度显著低于同行业水平，或者出现大面积滞销，则会增加存货减值风险，而计提存货减值将减少公司的净利润。”

这一情况如今发生在了爱慕身上。2019年，爱慕存货账面价值为11.32亿元，占期末总资产的32.05%，其中库存商品余额超过10亿元。

近年来，爱慕的销售费用不断上涨。2019年销售费用为15.58亿元，占营收的46.95%。这一方面推高了成本，另一方面效果甚微，爱慕存货周转率还是明显低于行业平均水平。过去三年，其存货周转率仅在1次左右，2020年上半年更是低至0.47。

爱慕仍想以营销博市场。据悉，此次爱慕上市拟募资的7.61亿中，将有4.4亿元用于营销网络建设。

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