红海厮杀

绿源创立后的26年来，电动两轮车行业经历了繁荣发展和快速出清。

2013年，中国的电动两轮车企业超过2000家;2022年，这个数字已经减少到了100家左右。资源快速向着头部厂商集中，截至2022年底，行业前十大制造商已经占据了超过80%的市场份额。

以收入计，2022年的绿源集团排在全行业第五位，市场份额约为4.2%。

在“赢者通吃”的大环境下，能取得这个成绩已经不易。行业前三名分别由雅迪、爱玛和台铃占据，其中雅迪的市占率高达26.9%，全国销售网点超过4万个，是毫无疑问的行业霸主。爱玛和台铃2022年的营收也在绿源的3倍以上，和后来者拉开了断层式的差距。

除了这些老牌巨头外，小牛、九号等主打“潮流”“智能”的年轻电动车企业，也在进逼绿源的腹地。2022年，小牛电动的营收为31亿元，九号公司更是突破100亿元，只是其业务以平衡车、滑板车为主，才没有被绿源纳入主要竞争对手的名单。

前有强敌环伺，后有“新势力”追赶，绿源迫切需要找到新的增长点。目前，电动车行业玩家破局的新思路集中在三个方向：出海、线上、高端。

出海方面，绿源试图以广西工厂为支点，撬动整个东南亚的电动车销售。但其出海布局仍在起步阶段，2022年，来自海外经销商的收入仅1.14亿元，只占绿源总营收的2.4%，但海外渠道的优势是毛利率相当可观，甚至能高达35%左右。相较之下，2020年至2022年，绿源产品销售的整体毛利率分别为11.2%、9.9%以及10.7%。

近年来飞速发展的电商业务，也被纳入绿源的视野。绿源集团电商负责人曾向《天下网商》透露，绿源从2018年开始进军线上，2022年双11大促期间，绿源的线上渠道总收入达到1.4亿元。招股书则显示，绿源2022年的线上销售额为2.7亿元，同比上一年度增长近150%;未来，绿源将尝试把线上流量引流至实体门店，并通过线上广告、社交媒体和KOL营销等方式触达潜在消费者。

最后，绿源把破局的希望寄托在高端车型上。招股书提到，售价3500元以上的高端电动两轮车“具备极大的发展空间”。弗若斯特沙利文也预测，高端电动车这一细分市场的规模将从2023年的170万辆增加到2027年的450万辆，复合年增长率27.6%，和增速低至4.6%的全行业相比，算是“跑赢大盘”。

问题在于，要改走高端路线，就得摆脱“性价比”带来的低端定位。对绿源来说，港交所挂牌并非终点，而是下一重等待翻越的关隘。